即使面臨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放緩，印刷和包裝并購(gòu)為何依然強(qiáng)勁？
發(fā)布時(shí)間：2024-05-14
去年有一些言論稱(chēng)印刷和包裝行業(yè)的并購(gòu)步伐開(kāi)始放緩。坦率地說(shuō)，我們認(rèn)為2023年初左右可能會(huì)出現(xiàn)同樣的情況，因?yàn)槲覀兛吹嚼噬仙蛯?duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)削弱了許多企業(yè)主和潛在買(mǎi)家的熱情。我們都清楚地記得，在2008年至2009年的經(jīng)濟(jì)大衰退之后，印刷和包裝幾乎受到了金融投資者和貸款機(jī)構(gòu)的抵制。這也提醒了我們，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，我們的行業(yè)通常會(huì)陷入困境。
然而，這一切都沒(méi)有在2023年實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年也不會(huì)發(fā)生。這主要?dú)w功于金融買(mǎi)家的商業(yè)模式。事實(shí)證明，這種模式應(yīng)用于印刷和包裝公司時(shí)始終是健全且有利可圖的。
金融買(mǎi)家通常是投資者：私募股權(quán) (PE) 集團(tuán)使用自有資本和借入資金創(chuàng)建商業(yè)實(shí)體，并打算在以后出售以獲取利潤(rùn)。該戰(zhàn)略首先是收購(gòu)一家公司作為“平臺(tái)”，然后再收購(gòu)其他公司，直到實(shí)現(xiàn)所需的行業(yè)布局和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這一過(guò)程通常需要3-7年的時(shí)間，最后，集團(tuán)業(yè)務(wù)將“轉(zhuǎn)移”給新所有者，為賣(mài)方帶來(lái)可觀的投資回報(bào)率。
為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，私募股權(quán)投資者努力堅(jiān)持通過(guò)圍繞平臺(tái)進(jìn)行收購(gòu)來(lái)建立業(yè)務(wù)的計(jì)劃——這正是他們中的大多數(shù)人在2023年繼續(xù)對(duì)其印刷和包裝資產(chǎn)所做的事情，無(wú)論更大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何。這有助于防止去年并購(gòu)步伐大幅放緩，從而維持了2024年繼續(xù)刺激交易的勢(shì)頭。
包裝公司的所有者——尤其是軟包裝和標(biāo)簽制造商，往往是這種賣(mài)方市場(chǎng)情景中的最大贏家。這主要是因?yàn)樗鼈冋诔砷L(zhǎng)。市場(chǎng)與企業(yè)的發(fā)展推動(dòng)了買(mǎi)家興趣、EBITDA倍數(shù)以及準(zhǔn)備接受金融買(mǎi)家報(bào)價(jià)的業(yè)主的售價(jià)。但是，如果商業(yè)印刷公司管理良好、盈利，并且最重要的是專(zhuān)注于私募股權(quán)投資者看到增長(zhǎng)潛力的印刷細(xì)分市場(chǎng)，它們也可能受到私募股權(quán)的關(guān)注。
最有吸引力的應(yīng)用之一是直郵市場(chǎng)，尤其是在以數(shù)字方式制作以實(shí)現(xiàn)1:1個(gè)性化時(shí)。另一個(gè)是POP，在新冠疫情后出現(xiàn)反彈。信封市場(chǎng)現(xiàn)在看起來(lái)也不錯(cuò)，因?yàn)樗辉偈艿郊垙埗倘钡南拗啤?shū)刊印刷在私募股權(quán)投資者青睞的機(jī)會(huì)清單上占有一席之地。
這些專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中的每一個(gè)都是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以引導(dǎo)公司擺脫商品定價(jià)陷阱。沒(méi)有差異化的普通商業(yè)印刷商可能不會(huì)引起私募股權(quán)公司的太多關(guān)注，除非它在其服務(wù)的市場(chǎng)中擁有足夠的規(guī)模。
過(guò)去幾年的行業(yè)并購(gòu)新聞包括私募股權(quán)公司對(duì)商業(yè)印刷領(lǐng)域感興趣的著名例子：
該領(lǐng)域最活躍的買(mǎi)家是Marketing.com，其所有者為JAL Equity，這是一家私募股權(quán)投資者，進(jìn)行了大量商業(yè)印刷收購(gòu)，其中New Direction Partners代表賣(mài)家。New Direction Partners代表CP Direct將其出售給 Granite Creek Capital，作為該私募股權(quán)集團(tuán)的首筆印刷投資。這對(duì)他們來(lái)說(shuō)效果非常好，以至于他們隨后收購(gòu)了塞勒姆一號(hào)，該公司提供包裝和直郵以及商業(yè)印刷。Granite Creek將此次收購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)獨(dú)立的直郵平臺(tái)。
CenterGate Capital于2022年收購(gòu)Prisma Graphic后，仍在尋找更多通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。New Direction Partners代表Sandy Alexander將其出售給Snow Peak Capital，隨后又收購(gòu)了我們的另一個(gè)銷(xiāo)售客戶(hù)Abbott Communications。
我們不應(yīng)忽視戰(zhàn)略買(mǎi)家對(duì)商業(yè)印刷并購(gòu)市場(chǎng)的參與。戰(zhàn)略買(mǎi)家尋求收購(gòu)與自己類(lèi)似的公司，以長(zhǎng)期增長(zhǎng)為目標(biāo)。收購(gòu)類(lèi)似的公司可以通過(guò)引入新客戶(hù)來(lái)刺激增長(zhǎng)；擴(kuò)大買(mǎi)家的地理范圍；或添加買(mǎi)方不具備的產(chǎn)品、服務(wù)和功能。
我們熟知的非?；钴S的國(guó)家戰(zhàn)略收購(gòu)方有CJK集團(tuán)、Mittera和泰勒企業(yè)。還有許多區(qū)域戰(zhàn)略收購(gòu)方正在尋找合適的機(jī)會(huì)。這些買(mǎi)家知道，精心策劃和執(zhí)行的戰(zhàn)略收購(gòu)可以為所有相關(guān)人員創(chuàng)造價(jià)值。與具有有時(shí)限轉(zhuǎn)售目標(biāo)的私募股權(quán)投資者不同，他們將收購(gòu)視為穩(wěn)定和增長(zhǎng)的持久主張。戰(zhàn)略買(mǎi)家的持續(xù)存在仍然是保持商業(yè)印刷領(lǐng)域并購(gòu)步伐健康強(qiáng)勁的關(guān)鍵。
考慮到所有這些趨勢(shì)，2024年的并購(gòu)活動(dòng)至少應(yīng)與2023年一樣活躍。沒(méi)有人能預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)情況，但有理由樂(lè)觀地認(rèn)為利率可能會(huì)下降、稅收不會(huì)增加，在總統(tǒng)選舉年的背景下，經(jīng)濟(jì)衰退是可以避免的。我們甚至可能會(huì)看到商業(yè)印刷以及標(biāo)簽和包裝領(lǐng)域的并購(gòu)全面增加。
這使得我們有必要向準(zhǔn)備出售的業(yè)主以及那些明智地將出售視為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略一部分的業(yè)主重復(fù)建議。
首先也是最重要的：不要停止對(duì)企業(yè)保持盈利所需的設(shè)備和功能進(jìn)行投資。當(dāng)買(mǎi)家認(rèn)為投資不足而必須通過(guò)售后彌補(bǔ)時(shí)，就會(huì)反映在發(fā)行價(jià)格的下降上。如果可能，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中不包含可能扭曲公司估值的個(gè)人資產(chǎn)和非經(jīng)常性項(xiàng)目等內(nèi)容。
注重時(shí)機(jī)。在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)時(shí)出售總是可取的，但等到增長(zhǎng)達(dá)到頂峰可能會(huì)嚇跑擔(dān)心隨之而來(lái)的滑坡的買(mǎi)家。幸運(yùn)的是，大多數(shù)業(yè)主都有一種與生俱來(lái)的感覺(jué)，知道他們還有多少空間可以發(fā)展業(yè)務(wù)。這就是銷(xiāo)售的窗口。同樣，對(duì)金融買(mǎi)家有吸引力的公司所有者應(yīng)該警惕在需要快速退出業(yè)務(wù)時(shí)試圖出售的情況。對(duì)于與重要客戶(hù)有重要關(guān)系的所有者來(lái)說(shuō)尤其如此。
金融買(mǎi)家通常不會(huì)參與企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)，他們最不想面對(duì)的就是在短時(shí)間內(nèi)聘請(qǐng)新的首席執(zhí)行官。有時(shí)，由于個(gè)人原因突然離開(kāi)是不可避免的。但是，如果賣(mài)方無(wú)法承諾合理的過(guò)渡期，他或她應(yīng)該合理地預(yù)期這會(huì)影響公司的估值和買(mǎi)方的出價(jià)規(guī)模。撇開(kāi)復(fù)雜因素不談，到2024年底，該行業(yè)應(yīng)該會(huì)迎來(lái)另一項(xiàng)強(qiáng)勁的并購(gòu)記錄——包括商業(yè)印刷。
